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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：喜乐

　　近年 ，随着南向资金规模的持续扩容
，“入通效应 ”成为市场炒作的核心逻辑——过往多轮调整中，标的纳入港股通首日常出现股价上涨行情 ，尤其是IPO新股，南向资金跟风买入
、短期套利成为普遍操作 。这一现象与港股通的规则设计密切相关：标的需满足市值及流动性门槛方可纳入
，且调整节奏固定，为资金提前布局、借“入通预期”进行交易布局提供了可乘之机
。从过往市场表现来看 ，部分标的依靠短期资金推动抬升股价达标入通
，入通后资金快速撤离，最终导致南向散户套牢 ，这类价格波动特征在港股通市场中较为常见。

　　2026年3月9日
，港股通新一轮调整正式生效，本次共调入39家（不含A to H公司） 、剔除25家 。随着投资者对港股通炒作逻辑的认知加深 ，以及过往炒作留下的风险警示
，市场整体变得更为谨慎，过往普遍出现的“入通首日暴涨
”的模式已明显弱化
。有市场观点认为 ，港股通交易已出现一些“左侧化”交易特征
，资金博弈不再集中于入通生效日，而是提前至“考核截止日至名单公布日 ”的周期内。

　　卧安机器人正是这类左侧交易的典型代表 。其案例清晰地展示了资金如何利用规则
、题材和时间差 ，完成一轮完整的“拉涨-出货
”周期，而南向散户则被动成为最后的接盘者
。

　　时间线复盘：一场精准的“左侧”炒作周期

　　第一阶段：一天半上市考核期

　　卧安机器人于2025年12月30日上市
，发行价为73.8港元/股，对应发行市值约179亿港元 ，市场已经能够初步测算该市值水平已达到港股通入通市值门槛。根据规则
，新股无上市时长要求，只需满足流动性与市值标准即可实现“本季度上市、下季度入通 ” 。因此 ，卧安机器人仅需上市后1天半的成交数据
，便完成了流动性考核，为后续纳入港股通扫清了技术障碍。

　　第二阶段：题材发酵与左侧拉涨（2026年1月 - 2月12日）

　　市场预判其将入选2026年3月港股通名单 ，这为资金炒作提供了明确的预期基础
。同时
，公司绑定市场热度高涨的机器人赛道，主打“AI具身家庭机器人
”标签 ，成功吸引了市场关注。尽管其核心收入仍高度依赖智能门锁 、窗帘伴侣等智能家居产品
，与高端机器人的核心属性相去甚远，但“机器人”题材的包装效果显著 。

　　在入通强预期与题材热度的双重驱动下 ，资金在名单公布前（即“左侧 ”）持续拉涨股价
。截至2026年2月12日（即恒生指数公司公布季度检讨结果的前一个交易日），公司股价较发行价涨幅已达167%
，市值一度突破440亿港元。期间，公司为维持热度 ，于2月11日宣布旗下产品支持OpenClaw Agent
，试图衔接即将到来的利好 。

　　第三阶段：利好兑现与资金出逃（2026年2月13日 - 3月8日）

　　2026年2月13日，恒生指数公司公布季检结果 ，卧安机器人如期被纳入恒生综合小型股指数
，从而获得港股通准入资格
。持续发酵的入通利好正式兑现，前期布局的左侧资金开始集中抛售。公告当日股价即暴跌14% ，拉开了深度回调的序幕 。此后股价一路下行
，截至3月8日（即正式入通前一日），股价较高点（2月12日）累计跌幅已达43% ，炒作泡沫基本破裂
。

　　第四阶段：正式入通与散户接盘（2026年3月9日至今）

　　2026年3月9日
，公司股票正式纳入港股通，南向散户获得买入资格。然而 ，此时股价已处于低位震荡区间 。由于缺乏基本面支撑，股价在入通后毫无反弹动力
，仅再跌约5%
。这场炒作的结果是，无论香港本地散户在左侧高位追涨 ，还是内地南向资金在正式入通后“抄底
”
，均难以获利。前者在利好兑现前已深度套牢，后者则在股价泡沫破裂后才获得入场资格 ，面临“无利可图”的困境 。两者最终共同沦为这场由左侧资金主导的炒作周期的“接盘者 ”。

　　利好兑现后
，公司基本面的短板与题材包装的反差逐渐浮出水面，3月24日披露的2025年全年业绩显示 ，公司实现营收9.01亿元
，同比增长47.7%，但净亏损仍扩大至2468万元 ，增幅达702%
。尽管公司2026年1月曾在国际消费电子展亮相运动、陪伴机器人相关产品
，但实际收入仍高度依赖包装为家庭机器人的智能家居产品，规划中的人形机器人等高端产品尚未落地 ，无法支撑此前基于“机器人
”题材的估值溢价。

　　更值得警惕的是其虚高的估值，即便经历大幅回调
，公司当前市值对应的2025年市销率仍高达23.4倍，远超A股科沃斯
、石头科技等同类型智能家居企业2-4倍的市销率水平 。

　　卧安机器人是港股通左侧交易的典型案例 ，资金借助港股通短期考核规则
，叠加热门题材炒作完成拉涨出货的操作闭环，而中小投资者因信息不对称、交易节奏被动 ，往往错失前期收益
，却在后期承接股价回调的风险
。

　　这一现象也反映出，即便市场对传统 “入通即涨” 的炒作套路已有警惕 ，资金仍可通过左侧提前布局 、题材概念包装的方式实现获利离场。对于南向投资者而言
，应对此类标的的核心策略为：警惕上市时间较短
、仅凭借短期流动性指标达标纳入港股通的新股，不盲目跟风热门题材炒作 ，深入拆解公司核心业务布局与产品实际属性
，理性判断估值合理性，避免在左侧资金炒作的高位阶段盲目进场 。